如何看懂银行QDII结构性产品 |
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-3-9
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冯桔
在购买结构性产品前，投资者至少可以从两方面来判断该产品是否有投资机会：
了解产品设计出发点是什么，设计的最高回报条款是否符合未来市场变化
了解票据的货币类型。假如投资货币在投资期内相对于人民币是升值的，则投资者有机会获得双重收益
目前银行设计的QDII产品主要分为三类，第一类是货币类产品，投资外币债券，属于保值的现金类产品；第二类是投资境外共同基金产品，利用银行QDII平台，投资者可以购买境外基金公司设计的基金，流动性较强且不设保本条款；而第三类，也是目前投资者反映最“看不懂”的，就是嵌入了“期权”的结构性产品了。
所谓结构性产品，是固定收益产品(Fixed Income Instruments)的一个特殊种类。它将定息的票据和远期、期权、掉期等衍生工具合二为一，增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。
结构性产品的分类有很多方法。一般来说，从客户出发，常用的分类有：
1.从挂钩资产角度分，可以分为汇率挂钩结构性投资产品、利率挂钩结构性投资产品、股票挂钩结构性投资产品，以及指数挂钩结构性投资产品等等。
2.从投资币种分，可以分外币结构性投资产品和人民币结构性投资产品。
3.从本金保障程度分，可以分为完全保本、部分保本和不保本投资产品。
4.从收益特点分，可以分为保证收益结构性投资产品和浮动收益结构性投资产品。
例如：花旗银行设计的美林房地产指数挂钩票据，就有三个关联方：投资者、花旗银行与境外投行——美林。
银行募集到投资者足够的资金后，购买的不是房地产，仍然是定息票据。但这个票据关联了美林设计的房地产指数一个“期权”，投资者获得的是看“期权”表现得到的票据利率收入。
同理，目前银行推出的挂钩商品、石油和水资源等结构性产品，直接投资的也并非商品、石油和水，而是设计方挂钩相关指数的一个嵌入“期权”条款的票据。
说到这里，大概投资者会问：“怎么理解产品中的期权？”
东亚银行(中国)个人财务及财富管理部副总经理龚耀明解释说，结构性产品的核心就是“高卖期权”。
这个期权通常会设置一个上限利率，例如5%。如果指标利率(通常银行会选择LIBOR，即伦敦同业拆借市场利率)超出了上限利率，客户作为期权的卖方就必须向期权的买方支付一定的金额(该笔金额从投资者的收益中支取)；如果指标利率没有超出上限利率，那么银行作为期权的买方就必须向作为期权的卖方投资者支付一定的金额，即期权费。
这就是说，只要指标利率在银行和投资者约定的观察期内一直处在预先设定的观察区间，没有超过一个特定的值，投资者就可以得到结构性产品条款中的预期收益率；而一旦利率超出预先设定的观察区间，突破了一个特定的值，投资者就无法拿到预期收益率。
不同产品就因为挂钩指数的不同，涉及的“期权”也不一样。
仍然以花旗银行上述产品为例，美林的这一指数看的是东京证券交易所房地产信托指数(TSEREIT)和费城证券交易所住房行业指数的相对表现。这个结构性产品的设计出发点就是看好日本东京证券交易所房地产信托指数，看淡费城证券交易所住房行业指数。
也就是相对于期初指数评价日(2007年6月25日)，在任何一个交易所营业日，东京证券交易所房地产信托指数的涨跌幅减去费城证券交易所住房行业指数的涨跌幅，如果结果大于等于-5%，那么，投资者在该交易日就可获得12%(年率)的季度浮动票息。
如果第一个观察日结果大于等于5%，票据就自动全部提前终止。在自动提前终止支付日，投资者收回100%的本金及已累计的季度浮动票息。
因此，在购买结构性产品前，投资者至少可以从两方面来判断该产品是否有投资机会：
1.了解产品设计出发点是什么，设计的最高回报条款是否符合未来市场变化。假定许多数据证明农产品价格在2008年将上涨，但有一种产品设计的是农产品价格下跌投资者才能获得最高回报，那么显然投资者不能获得好的回报。
2.了解票据的货币类型。由于QDII产品是以人民币本金兑换为外币投资，假设该外币在投资期内相对于人民币贬值，则即便有保本条款，本金仍然贬值。但假如外币在投资期内相对于人民币是升值的，则投资者有机会获得双重收益。例如，在预期人民币对美元升值的前提下，澳元、加元等高息币种的结构性产品就更受欢迎。
第一财经日报
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